证券之星消息，近期ST纳川（300198）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

　　公司主营业务主要由给排水管材研发制造销售、管道修复、管道工程服务、管网投资运营业务，以及新能源业务两部分构成。

　　公司管材产品的主要应用领域主要集中在城市基础设施建设雨水收集、引水、给水、排水、中水回用、工业、燃气及核电等领域。

　　相比于传统的用钢材、铸铁、水泥等材料制成的管道，塑料管道具有以下主要优点：质量轻；能够节省运输和施工费用；连接快捷可靠，节省施工、安装、维护费用和工期；耐腐蚀、不锈蚀，对输送介质没有污染，能够有效防止饮用水在输送过程中的二次污染问题；使用寿命长，使用寿命周期费用低；塑料的导热系数小，输送热介质时热量损失小。

　　塑料管道作为现代基础设施建设与民生工程的重要基础材料，其发展与城镇化进程、新型基建投资及环保政策导向紧密关联。随着国家对基础设施建设的重视，如海绵城市建设、城市地下管网及综合管廊建设等工程的推进，塑料管道作为重要材料，需求将持续增加。2024年10月8日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家发展改革委副主任刘苏社答记者问时表示，目前，我国城市发展已经进入了增量建设和存量更新并重的阶段，可以说今后一个时期，城市改造更新的任务将越来越重。以城市重要的“里子工程”地下管网建设改造为例，有关方面预计在未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿。

　　2025年5月15日，中央办公厅、国务院办公厅发布《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八项主要任务，其中包括加强城市基础设施建设改造、修复城市生态系统等。

　　2024年国内生产总值达到134.9万亿元、增长5%，增速居世界主要经济体前列，对全球经济增长的贡献率保持在30%左右。2025年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。

　　在政策层面的支持下和市场有望逐步恢复稳定有序的背景下，管道行业发展将迎来重要机遇。公司主营业务所属的管道行业市场需求仍将稳步增长，在社会经济恢复的过程中起重要作用。

　　2025年上半年，全球新能源汽车行业延续深度电动化与智能化转型趋势，技术迭代持续加速。固态电池中试推进（能量密度突破400Wh/kg）、高压快充普及（950V系统落地）及L2+智驾装车率超70%成为核心突破点，推动市场接受度与需求进一步攀升。中国作为最大市场，新能源汽车销量达693.7万辆（同比+40.3%），渗透率升至44.3%，出口同比激增75.2%，全球化布局深化。

　　其中行业发展进入“政策与市场双轮驱动”新阶段。环卫车渗透率突破20%（试点城市超50%），工程机械电动化率跃至18.2%（电动装载机销量+240%），公交电动化率达75%，公共领域试点政策持续释放红利。行业竞争从规模扩张转向技术壁垒构建，头部企业凭固态电池、高压平台等创新巩固优势，尾部产能加速出清。

　　环卫车辆：在环保政策持续加码和公共领域车辆全面电动化先行区试点推进下，环卫车辆电动化进程加快。2025年上半年，新能源环卫车销量达6745辆，同比增长70%。福建万润凭借与环卫头部企业的稳定合作及优质产品服务，在环卫上装细分板块的市场占有率进一步提高，持续稳居第一梯队，且在新型智能环卫设备领域的应用拓展成效显著。经过多年业务培育及深耕，福建万润现已是盈峰环境、福龙马、徐工环境、三一环卫、福田普罗科、凯力集团、程力汽车等环卫头部企业的合格供方，已实现总成产品批量化供货。

　　环卫车辆电动化通过减少排放、降低噪音、节能减排、降低运营成本，并得到政策支持，正逐渐成为城市环保和新能源发展的重要趋势。2023年11月13日，工业和信息化部、交通运输部等8部门印发《关于启动第一批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》，确定北京等15个城市启动首批公共领域车辆全面电动化先行区试点，聚焦公务用车、城市公交车、环卫车等领域，推广数量预计超过60万辆。2025年2月13日，工业和信息化部、交通运输部等8部门印发《关于启动第二批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》，正式启动第二批公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，确定天津等10个城市入围，此次试点旨在进一步推动公共领域车辆电动化进程，支持地方在新能源汽车领域进行广泛技术和模式创新，从而更好地促进新能源汽车消费。

　　工程机械：新能源工程机械市场继续爆发式增长，2025年上半年电动化渗透率达15.8%。在电动装载机、矿卡等细分领域增长尤为突出。公司与工程机械头部企业的协同研发成果显现，多个机型的小批量供货逐步放量，市场份额稳步提升。

　　福建万润目前已与中联重科、徐工集团、三一集团、山重建机、山河智能等工程机械头部企业建立长期业务合作，协同研发共同推进工程机械电动化，产品覆盖挖机、装载机、重卡、混凝土搅拌车、混凝土泵车、起重机、旋挖钻、水平钻、高空作业、叉车、连续油管作业泵车等各类机型。受益于提前布局工程机械电动化，首创行业多个机型新能源电动化案例，到目前为止，已有数个机型已实现小批量供货投放，后续有望得到快速放量。

　　公司主营业务主要由给排水管材研发制造销售、管道修复、管道工程服务、管网投资运营业务，以及新能源业务两部分构成。

　　克拉管又名高密度聚乙烯（HDPE）缠绕结构壁管B型管，由HDPE材质的主管道和PP材质的肋管组成，其中主管道为流体介质输送腔，肋管则主要用来增强管道刚度。克拉管一般长度为6米，内径从200mm-4000mm不等，当前公司所售克拉管产品内径多在1000mm以下，最大内径为3300mm。克拉管属于柔性管的一种，具有防腐蚀、重荷载、安全渗漏率低、抗沉降性强等特性，近年来克拉管在排水领域特别是市政排水领域运用越来越广泛。克拉管产品是公司的主打产品，在市政工程、交通枢纽、海外项目等细分领域有着大量的应用案例。

　　钢骨架管全称为钢骨架聚乙烯塑料复合管，是一种钢塑复合产品，主要原材料是钢材和PE材料，采用连续缠绕、焊接成钢网骨架、塑料熔融挤出与骨架同步复合成型工艺。钢骨架管一般长度为12米，内径一般小于600mm，主要用在给水领域，另外在燃气、排水等。公司钢骨架管生产技术水平高，其主要物性指标都经过了国际著名实验室试验认证。公司是国内为数不多的几家钢骨架管生产企业，产品质量稳定，在市政交通、海外项目、核电火电和石油化工等细分领域都有较多的工程案例。

　　PE实壁管主要采用PE80及PE100原材料制造，具有良好的可焊接性、抗环境应力开裂性和抗快速开裂性，广泛用于市政给水与工业给水领域。目前公司产品已经通过ASME（美国机械工程师学会）的审核及批准，取得ASME核级产品授权证书，授权上海纳川生产的核3级产品（包含聚乙烯管道和管配件以及用聚乙烯管道和/或管配件材料制造核3级部件），公司另外已经获得核级质量、环境、职业健康安全管理体系认证证书（聚乙烯管材及管件的设计、开发和核电专用高密度聚乙烯管的设计、生产和服务）及中核集团合格供应商证书，并与中广核工程科技有限公司成立了核电HDPE材料联合研发项目实验室。公司产品填补了国内核级HDPE管道市场空白，广泛应用于核电站、火电站及市政给水等领域。

　　公司成立的纳川水务公司主要从事市政管网普查、检测、运维服务、非开挖修复及微顶管工程，是应国家长江大保护战略和解决城市地下管网运营问题而设立，是公司在管道生产销售板块外，对市政管道服务板块的补充，是公司对接长江大保护的重要窗口。纳川水务引进国外先进的修复技术，拥有专业的检测修复设备，目前已涵盖国内主流修复技术，并持续与世界先进技术接轨，共同研发找出最适合国内的管道非开挖修复技术。

　　纳川水务是国内掌握解决DN800mm以下管材顶进工艺，和实施地下顶进作业的企业。纳川水务专业实施微顶管工程，微顶管技术作为一项现代化非开挖施工技术，具有灵活性、高效性优势，能够在管道施工中做到不扰民、不阻碍交通、环境保护好，实施工期短、精确度高，较传统开挖施工综合造价更低，将成为城市排水管道建设的主要施工技术，未来市场广阔。纳川水务积极开展长江大保护存量管网检测、修复业务，同时也致力于国内城市排水管网的运营。

　　子公司福建万润是国内新能源商用车和工程机械领域内领先的总成系统提供商，专注于电机、电控、变速器及整车控制器、辅驱控制器和其他零部件的整体集成技术的研发、生产、销售和服务。福建万润的经营模式强调技术创新和客户服务，致力于为客户提供高效、可靠的新能源解决方案。

　　电机产品系列：额定功率覆盖5.5kW到310kW，额定扭矩覆盖10Nm到2000Nm。

　　用途：底盘驱动：客车直驱底盘驱动、客车带箱底盘驱动、环卫车带箱底盘驱动、重卡带箱底盘驱动；环卫上装工作电机：驱动风机、油泵、水泵负载；工程机械上装工作电机：起重机起吊电机、混动泵车搅拌电机、混凝土搅拌车驱动搅拌罐电机、连续油管作业泵车、水平定向钻、叉车等。

　　电控产品系列：额定功率覆盖5.5kW到310kW，额定电流覆盖10A到450A，集成方式覆盖单电控到六合一，电源输入包含电池直流输入和市电交流输入。

　　用途：控制客车直驱底盘驱动电机、控制客车底盘附件电机（转向助力、空压机等）、控制客车带箱底盘驱动电机、控制环卫车带箱底盘驱动电机、控制重卡带箱底盘驱动电机；控制环卫上装工作电机：驱动风机、油泵、水泵负载；工程机械上装工作电机：控制起重机起吊电机、控制混动泵车搅拌电机、控制混凝土搅拌车驱动搅拌罐电机、控制高压锂电叉车驱动及工作电机、控制连续油管作业泵车工作电机等。

　　1002DAT变速器：两档（一挡速比3.24，二挡速比1），输入扭矩1000Nm，输入最高转速5000rpm。适用于8m公路客车底盘驱动、12吨环卫底盘驱动。

　　1402DAT变速器：两档（一挡速比3.9，二挡速比1），输入扭矩1400Nm，输入最高转速5000rpm。适用于12m公路客车底盘驱动、18吨环卫底盘驱动。

　　取力器：输入扭矩500Nm，输入最高转速3000rpm。适用于需要静态分离结合的场景，已应用于环卫上装、轻混泵车。

　　（4）环卫单发系统总成：应用于传统燃油底盘环卫车型，通过技术攻关，使用动力取自底盘发动机的电机替代原上装副发动机，高效新型的动力架构方案，降本增效，实现燃油车辆的环保升级。

　　（5）环卫电驱动系统总成：专门为新能源环卫车设计，通过优化电动系统的集成，提高环卫车的作业效率和环保性能，助力城市环保和新能源政策的实施。

　　（6）带DAT变速器的电驱动系统总成：主要配套新能源环卫车、专用车、客车等领域，通过提供高效的电驱动解决方案，帮助这些车辆实现更好的能源利用率和动力性能。

　　（7）工程机械电驱动系统总成：专为新能源工程机械设计，支持各种工程机械在复杂工况下的高效运作，包括挖掘机、装载机等，旨在提升工程机械的能效比和环保标准。

　　公司管材业务采购量最大的原材料为生产克拉管需要的高密度聚乙烯（HDPE），公司原材料采购一般根据各子公司上报的销售情况、发货要求及每天生产需求，提前向供应商订货，若遇到较为紧急的生产任务，公司会向供应商紧急采购。公司为应对短时间集中供货或向客户提供公司不生产的管材类型，也会向同行业企业少量采购成品管材或管件。

　　公司生产方式以订单式生产为主，即根据公司签署订单情况及发货情况合理安排不同口径管材的生产。公司生产有着较为明显的淡旺季，一般来说上半年为生产淡季，下半年则为旺季。

　　公司下游市场主要是市政工程领域和工业领域，产品目前主要通过销售部门进行直销。通过全国各地的销售团队，收集各地行业、项目建设信息，与业主及设计单位“一对一，面对面”沟通，向业主及设计单位详细说明公司产品的各项指标及性能优势，并利用产品选型设计软件等工具，根据项目的实际情况进行个性化产品推介，为客户在尽量低的投资水平上实现工程要求，最后通过招投标、邀标、竞争谈判等方式取得产品订单。自2020年下半年起，公司开拓了新的销售模式：经销模式。通过与实力比较雄厚的，拥有自身的客户资源和仓储物流条件的经销商合作，现金销售给经销商，再由经销商转销出去。

　　福建万润的经营模式综合市场开拓、技术研发、生产制造和技术服务，形成一个闭环的商业生态。我们不仅注重产品的技术创新，也致力于与客户建立长期合作关系，提供定制化的解决方案和全面的售后服务。通过与行业领先企业的合作，我们持续探索新能源领域的前沿技术，旨在为客户提供最优质的产品和服务，推动新能源汽车及工程机械行业的可持续发展。

　　福建万润产品销售主要采取直销模式，客户主要为整车厂。公司对主要大客户集中地区派遣常驻销售和售后专员进行现场服务。常驻销售专员跟踪产品使用，及时向公司技术中心反馈产品问题并迅速解决产品问题。常驻销售专员还负责统计客户的产量、计划以及财务对账结算等事项，有利于公司第一时间掌握市场数据，快速准确把握市场走向。

　　福建万润掌握电机、电控、变速器核心技术，动态地根据行业发展趋势、市场需求、客户需求，进行电机、电控、变速器等产品的研发。公司实施产品开发主要经历以下几个阶段：新产品概念的提出与批准、新产品开发项目的策划、新技术与新工艺的预研、产品的设计开发与验证、过程的设计开发与验证、产品与过程的确认与批准、产品的量产与持续改进。为此，公司技术中心设立机电开发部、结构开发部、软件开发部、硬件开发部、研发测试部及研发管理部等部门，负责产品的开发、生产跟踪以及售后过程中对客户的技术支持。

　　福建万润产品原材料主要由电子元器件、结构件、线束连接件以及磁钢、硅钢片、漆包线、辅助材料构成。

　　公司采购部门通过信息调查和商务评估的方式，持续扩展潜在供应商资源，并根据项目和订单需求，与技术中心、质量中心联合开展审核评估工作，持续优化供应商资源，进而提升公司的交付及成本控制能力。

　　为了最大程度满足不断变化的市场需求，采购部根据营销中心和计划管理部需求计划，不断与外部供方调整供货计划，辅之以适量的核心物料安全库存，高效柔性的保障新能源汽车整车客户的交付需求。

　　福建万润采用订单式生产模式组织生产。公司根据客户下达的订单要求组织设计、生产、品质与物流，完成整个产品生产流程，实现对外销售。公司内部生产的具体流程：公司技术中心根据客户要求研发设计产品，并和客户共同完成装车测试验证，确认批产技术标准，并最终定型；销售中心根据客户订单需求制定《订单交货计划表》；公司制造中心根据《订单交货计划表》以及BOM进行投料生产；质量中心对产品品质进行全面管控。

　　公司成立于2003年，是国内最大的高密度聚乙烯（HDPE）缠绕结构壁管（克拉管）供应商。从创建以来，纳川股份从单一排水管制造及销售发展到现在成为了集管材研发、制造、管道修复、管道工程服务、管网投资运营为一体的埋地排水管网综合服务商，公司秉承“诚实做人，结实做管”的企业精神、“纳百川，容万物”的开拓精神和客户至上的服务准则，坚持“一大一小、一内一外、新旧并举、建管一体、投服并行”的经营战略。公司是中国塑料加工工业协会塑料管道专业委员会第十届理事单位，长江生态环保产业联盟会员单位，荣获了中国工程建设标准化协会颁发的工程建设推荐产品证书，总装备部078工程指挥部颁发的海南文昌航天发射场建设贡献奖等。近年虽面临PPP项目回款问题及现金流受限等显著挑战，不过在大口径克拉管与海洋工程领域，纳川管道业务板块仍稳居重要市场地位之列。

　　在新能源商用车及工程机械领域，福建万润产品市场地位进一步巩固和提升。在环卫市场，保持与环卫头部企业的长期稳定合作关系，同时扩大产品覆盖范围，跟进中小型环卫企业需求，寻求合作；在工程机械市场，凭借新产品的推出和技术优势，市场份额逐步增加；在客车市场，做好车辆延保服务，保证产品服务质量的同时，发展新的合作机会。

　　管道业务：目前主要的业绩驱动因素仍为订单驱动，业绩的增长依赖于国家及地方各级政府对水利行业的投资强度和订单取得的数量和质量。随着国家重启并加大基础设施建设投资力度，一系列大规模基建项目相继上马，其中雅江集团主导的项目投资规模庞大，影响深远。此类大型项目的推进，为管材销售业务开辟了广阔的市场空间。以雅江集团的相关工程为例，其建设过程对各类管材的需求极为可观，从输水管道到配套管件，涵盖多种规格与类型。这不仅直接带动了管材的需求量增长，还促使市场对管材的质量、性能提出更高要求，为具备优质产品与服务能力的企业创造了脱颖而出的机会，有望推动公司管材销售业务实现显著增长，助力市场份额进一步扩大。

　　1.行业政策利好：国家和地方持续出台支持新能源汽车和工程机械发展的政策，为公司产品创造广阔市场空间，促进销售增长。

　　2.技术创新成果：公司研发的新产品和新技术投入市场，提高产品竞争力，吸引新客户，增加市场份额，推动业绩提升。

　　3.市场扩张：市场需求的不断提高，公司持续开拓市场，与多家企业达成合作，不断增加市场份额。

　　（1）行业地位优势：深耕赛道抗周期，高端细分握线年起深耕克拉管领域，是国内最早投身该产品研发、生产与销售的企业之一，2011年成功登陆创业板，成为国内首家以克拉管为主营业务的上市企业，近20年的行业积淀构筑起深厚竞争壁垒。近年来，随着塑料管道领域入局厂商增多，市场竞争加剧导致常规产品价格有所下滑，行业整体毛利率承压，但国内市政基建、污水处理、海洋工程、核电配套等领域需求持续释放，推动整体市场容量进一步扩大。在此背景下，公司凭借“规模+技术+品牌”的综合优势，不仅在常规克拉管市场维持较高占有率，更在大口径海洋工程管道、核级HDPE管道等高端细分领域牢牢掌握市场话语权，成为抵御行业周期波动的核心支撑。

　　目前，公司服务的标杆项目遍布全国，品牌认可度显著；同时深度参与克拉管及塑料管道领域国家、行业标准制定，持续输出技术观点与实践经验，进一步巩固行业话语权。在产业链议价上，向上游可凭规模化采购与长期合作获取稳定、低成本的原材料供应，向下游更易获得大型工程、高端项目订单，形成“常规产品保规模、高端产品提利润”的良性格局。

　　自创立以来，公司始终将技术创新作为核心战略，搭建“机制保障-平台支撑-产学研协同-产品落地”的全链条研发体系：在机制层面，建立健全研发管理制度、知识产权保护规则、创新激励机制及技术人员职级薪酬体系，核心研发人员近五年留存率超90%，创新活力与团队稳定性兼具；在平台层面，2012年成立企业技术中心，逐步升级为市级、省级企业技术中心，2017年联合华南理工大学瞿金平院士团队及同济大学、福州大学等高校成立省级院士专家工作站，实现“高校前沿技术+企业产业化能力”的高效协同。

　　公司既持续优化常规产品工艺（如HDPE缠绕结构壁管的自动化生产升级），维持其在国内埋地排水管道市场的领先地位；更聚焦高端细分领域突破，尤其在大口径海洋工程管道耐压结构设计、核级管道耐极端环境性能优化等方向加大研发投入。报告期内（截至2025年），子公司上海纳川围绕核电用HDPE管道系统取得多项关键成果：研制的“核电用HDPE电熔套筒”满足《ASTMF1055》及ASME规范要求，联合上海大学、中山大学完成HDPE管排安全验证与耐氯氧化试验，为核级管道进入核电、海洋工程场景奠定技术基础；同时大口径厚壁HDPE管道研发投入占比同比提升15%，进一步强化高端产品技术壁垒，有效对冲常规产品毛利率下滑影响。

　　截至2025年6月，公司累计授权知识产权74项，其中发明专利17项，实用新型专利57项，专利布局形成“常规产品筑基础、高端产品树壁垒”的格局：发明专利聚焦HDPE缠绕结构壁管自动化焊接、核级管件特殊成型、大口径海洋管道耐压工艺等核心技术，实用新型专利覆盖生产设备改良、产品结构优化等实用方向。尤其在大口径海洋工程管道、核级HDPE管道领域，专利覆盖从材料配方到结构设计、从检测方法到安装工艺的全流程，既防止核心技术被模仿，更为公司在高端细分领域的市场竞争提供法律保障，支撑高端产品维持较高利润空间。

　　公司以“高标准、严管理”为导向，通过多项国际权威认证，为产品切入高端场景扫清障碍：一是成为全球首家获得ASME核3级HDPE管道制造许可（NPT证书）的企业，该认证不仅标志核级产品达到国际顶尖标准，更使其在国内核电工程、大型海洋工程等对资质要求严苛的场景中，形成“认证+技术”双重护城河，即便常规管道市场竞争激烈，仍能在核级管道领域维持高议价能力；二是通过美国API认证，旗下HDPE缠绕结构壁管、钢骨架聚乙烯复合管获欧美市场准入，可与国际品牌直接竞争，进一步拓宽高端市场空间；三是子公司上海纳川全面通过ISO9001、ISO14001、ISO45001体系认证及产品卫生许可批件，推动核电专用HDPE管向市政供水、民用高端排水等非核电领域延伸，实现“一技术多场景”变现。

　　公司依托灵活的自主经营机制，构建“营销+生产”双核心人才团队：营销团队规模大、经验丰富，核心成员从业超5年，对市政、核电、海洋工程等高端客户需求把握精准，已搭建覆盖全国的销售渠道，可快速响应高端项目订单需求；生产团队中，克拉管缠绕、焊接及大口径管道成型等核心工序的熟练工人稳定性高，尤其主操作员、副操作员平均从业超3年，其精湛技艺直接保障高端管道（如核级管件、大口径海洋管道）的焊接精度与结构稳定性，为高端产品量产与品质把控奠定坚实基础。

　　公司与华南理工大学瞿金平院士团队（高分子材料成型领域权威）、同济大学（市政与海洋管道技术领域）、福州大学等高校建立长期合作，2017年成立的省级院士专家工作站更是将合作推向纵深。双方合作项目聚焦大口径海洋工程管道材料耐海水腐蚀研发、核级HDPE管道耐极端温度与辐射性能优化等高端课题，既快速获取行业前沿技术，又将科研成果转化为实际产品竞争力——例如与中山大学合作的核级HDPE耐氯氧化试验、与上海大学合作的管排安全验证，均为公司在高端细分领域的市场拓展提供关键技术支撑，持续强化细分领域话语权。

　　核心管理团队稳定，总经理雷学国继续带领公司把握发展方向，在战略规划、市场拓展等方面发挥重要作用。技术团队不断壮大，引入行业新人才，新老技术人员紧密合作，在技术研发和创新方面取得多项成果，为公司产品升级和技术领先提供有力支持。不定时对销售以及售后人员进行培训，提高团队售前、售中、售后服务能力。

　　子公司福建万润拥有覆盖电机、电机控制器、变速器及关联低压成套设备完整的产品全流程自主研发设计能力，拥有多项关键性基础共性技术和专利。历经多年培育现已积累各类型车辆新能源电动化成熟解决方案，辅之高效定制化协同开发体系，具备市场需求快速响应速度，已接受众多客户全流程审厂，包括中联、徐工、三一等客户，并获得产品合格供货准入评估，产品获得客户高度认可。

　　销售团队不断拓展业务范围，在全国设立多个办事处，加强国内市场开拓。服务团队优化服务流程，提高服务质量，通过线上线下相结合的方式，为客户提供更便捷、高效的服务。销售与服务网络的完善，提升公司品牌知名度和市场影响力，促进产品销售和客户满意度提升。

　　截至2025年6月，目前已授权专利100项，其中发明29项，实用新型专利57项，外观专利1项。软件著作权共有13件。

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